建筑行业2023年中期投资策略:“中特估”修复价值,“一带一路”助成长


发布时间:

2023-06-20

(以下内容从中国银河《建筑行业2023年中期投资策略:“中特估”修复价值,“一带一路”助成长》研报附件原文摘录)
核心观点:

中国特色估值体系的构建有望使低估值建筑国企受益。2023年6月8日,中国证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上演讲指出要夯实中国特色估值体系的内在基础。建筑行业国企占据主导地位,2022年国企营业收入占建筑上市公司营收的95%以上。当前建筑国企无论是PE还是PB均非常低,中国建筑、中国铁建等公司的PE均不超过7倍,PB均低于0.8倍。国资委对央企的考核更加注重ROE和现金流,国企高质量发展持续推进,其估值尚有较大提升空间。

基建投资依然是稳增长关键支撑。2023年出口仍有一定压力,消费复苏前景曲折,房地产下行压力大,基建投资依然是稳增长抓手。2023年1-5月,广义基建投资增速为9.55%,电力、热力及水的生产供应增速快,广义基建增速依然较为可观。专项债发行提速,基建投资资金来源有保障。预计2023年我国广义基建投资增速为6%。

竣工持续回升。2023年1-5月,房地产投资同比下降7.2%。“三条红线”的限制导致开发商的资金仍然紧绷,房地产投资、商品房销售改善后劲不足,房屋新开工面积持续下滑,房地产行业仍然承压,但100城土地成交降幅收窄,“保交楼”带来了房地产竣工面积回升。预计下半年房企融资有望改善,土地成交回升,销售和新开工改善,房建产业链回款有望加速,行业景气度有望提升。

专业工程分化较大。2023年是“一带一路”倡议提出十周年,非洲、中亚东南亚、欧洲(俄罗斯)、南美洲等地基建空间较大,“一带一路”倡议有望加强建筑央企及国际工程企业与沿线各国在基础设施建设领域的合作,海外工程项目的投资数量和资金都有望持续增加。化建工程景气度受油价扰动,新基建成长空间较大。

投资建议:推荐“中特估”和“一带一路”倡议等相关标的。截至6月16日,SW建筑装饰整体市盈率为9.94倍,在过去10年的历史分位点为28.46%。PB为0.91倍,在过去10年的历史分位点为30.47%,建筑行业估值处于历史中低位水平。中国特色估值的构建或使低估值建筑国企受益,“一带一路”倡议有望为建筑行业打开成长空间。推荐中国铁建(601186.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学(601117.SH)等。建议关注山东路桥(000498.SZ)、安徽建工(600502.SH)、上海建工(600170.SH)、中钢国际(000928.SZ)、中材国际(600970.SH)等。

风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险。

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